Los fondos de private equity invitan cada vez más a inversores privados y family offices a coinvertir en sus operaciones. Es una forma de acceder a operaciones de calidad con menores costes, pero exige saber qué preguntar y qué negociar.
Cuando un fondo de private equity compra una empresa, no siempre aporta todo el capital necesario. Por límites de concentración, por estrategia o para compartir riesgo, invita a otros inversores a entrar en la misma operación, a su lado. Esos inversores (family offices, empresarios, inversores institucionales) son los coinversores.
Por qué la coinversión atrae al inversor privado
- Costes más bajos. Las coinversiones suelen tener comisiones de gestión y de éxito reducidas o nulas frente a las de un fondo.
- Elección operación a operación. El inversor decide en qué empresa entra, en lugar de comprometer capital en un fondo ciego.
- Acceso a operaciones profesionales. El fondo encontró la empresa, negoció, hizo la due diligence y gestionará la participación.
- Aprendizaje. Para los family offices que quieren desarrollar capacidad de inversión directa, acompañar a un fondo es una escuela.
Los riesgos que no aparecen en la presentación
- Selección adversa. Un fondo ofrece coinversión en sus mejores operaciones, o en aquellas en las que necesita completar la financiación. Conviene entender por qué.
- Poco tiempo para decidir. Las ventanas de decisión son cortas. Un inversor sin proceso propio tiende a confiar demasiado en el trabajo del fondo.
- Poco control. El fondo lidera; el coinversor acompaña. Las decisiones sobre gestión, financiación y salida son del fondo.
- Concentración. Una coinversión es una apuesta por una sola empresa. En un fondo, el riesgo está diversificado.
Qué preguntar antes de entrar
- ¿Por qué ofrece el fondo coinversión en esta operación?
- ¿Qué parte del capital del propio fondo se invierte, y en qué condiciones exactas?
- ¿Entran los coinversores al mismo precio y en la misma clase de acciones que el fondo?
- ¿Qué comisiones y costes se aplican al coinversor?
- ¿Qué información recibirá, y con qué periodicidad?
- ¿Saldrá el coinversor junto al fondo, en las mismas condiciones?
- ¿Cuál es el historial del fondo en operaciones similares?
Los derechos que hay que negociar
Incluso sin control, el coinversor debe asegurarse un mínimo: entrar en las mismas condiciones económicas que el fondo; el derecho a sumarse a cualquier venta (tag-along); información periódica con contenido definido; y, en operaciones más grandes, algún derecho de veto sobre decisiones que cambien sustancialmente la inversión, como emisiones de acciones que diluyan su posición.
Cómo construir una cartera de coinversiones
Para un inversor privado o un family office, la regla más importante es la diversificación: varias operaciones, sectores, fondos líderes y años de entrada. Una sola coinversión es un riesgo concentrado; una cartera de seis a diez, construida a lo largo de unos años, se acerca al perfil de un fondo con menores costes.
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Preguntas frecuentes
¿Cuál es el importe mínimo para coinvertir?
Varía mucho. En operaciones medianas, los tickets de coinversión van de unos cientos de miles a varios millones de euros.
¿Tengo que ser inversor del fondo para coinvertir?
No siempre, pero los fondos tienden a ofrecer la coinversión primero a sus propios inversores. Un asesor con relaciones con varios fondos amplía el acceso.
¿Durante cuánto tiempo queda invertido el capital?
Normalmente lo mismo que el fondo: entre tres y siete años, hasta la venta de la empresa.
